事情：公司 6 月19 日发布非揭露发行方案，本次非揭露发行A 股股票的数量不超越151788 万股，其间中铁工认购不超越85158 万股，发行价格不低于4.11 元/股，即不低于定价基准日前20 个买卖日公司A 股股票买卖均价的90％。

　　本次非揭露发行股票的征集资金总额不超越62.39 亿元。其间，中铁工认购的金额不超越35.00 亿元。征集资金首要用于两个项目：(1)深圳地铁5 号线 月开工，估量2011 年6 月竣工。该项目财务内部收益率为8％；(2)柳州市“双拥大桥、维义大桥、广雅大桥及北外环路”BT 项目，运用资金18.04 亿元；估量这些项目别离于2011 年10 月至2012 年3 月连续竣工，每个子项目回购期限为2 年，从竣工日起算。据测算，柳州市“三桥一路”BT 项目财务内部收益率为12％。

　　简评：非揭露发行方案全体提高公司的归纳实力。就自身的增发项目而言，项目现已用了部分自有资金投入，将在未来的一年到一年半连续竣工并逐渐给公司带来BT 收益。假定2010 年可以增发完结，对2010 年公司的成绩或许有一些摊薄；咱们估量这些增发项目可以在2011 年给公司带来5-5.5 亿元的收益，对公司2011 年成绩不会显着的摊薄与增厚。长时间来看，有助于公司收入结构的优化，咱们估量其它事务(包含BT、资源等事务)对公司的获利奉献可以从2009 年的3.2％(分部获利份额)提高到2011 年的8-10％的水平。

　　咱们暂时坚持公司的盈余猜测，2010-2011 年的每股收益为0.39 元、0.49 元，鉴于公司在手订单和新签订单足够，未来几年成长性比较确认，依照停牌前6 月11 日收盘价4.57 核算，2010-2011 年动态市盈率为11.72 倍、9.33 倍，估值吸引力较强，坚持“买入”评级。

　　发行基本情况：金洲管道 本次IPO 拟发行3350 万股A 股一般股，发行后总股本将挨近13350 万股，上述股份悉数为流通股，但实践操控人自愿确认三年。其间网下发行不超越670 万股，占本次发行数量的20％，其他为网上发行。开始询价作业已于2010 年6 月18 日完结。

　　发行人的主营产品是石油天然气运送用螺旋焊管、镀锌钢管和钢塑复合管产品的研发、出产和出售。2007 年、2008 年及2009 年，这三种产品收入算计占主营收入的比重别离到达93.50％、96.25％和95.67％。公司有三个子公司简略依照兼并获利表与母公司获利表来算，子公司获利占比高达30％。公司归纳市场占有率较高，石油天然气运送用螺旋焊管出产企业及市场份额较高竞赛力较强。

　　与兴旺国家比较，我国人均石油天然气运送管道远远低于兴旺国家水平，乃至也低于可比国家水平，这首要是与我国发展阶段、动力消费方法等构成。从国家动力规划、未来动力安全、动力消费方法看，未来十年，将是我国石油天然气管道大发展的阶段，我国石油天然气运送管道也将会成倍的添加。镀锌钢管、螺旋焊管首要出产用料为热轧钢带、锌锭，这两项占出产本钱的比重高达91％-94％，假如算上动力、耗材、涂层，均匀应该挨近约95％。原材料危险较大，这也是公司首要产品定价形式选用“本钱+加工费”的首要原因，这样可以躲避必定的危险。未来几个月看，本钱可望坚持逐渐下降，无论是热轧钢带仍是锌锭。本次拟揭露发行不超越3,350 万股A 股。征集资金将悉数用于“年产20 万吨高等级石油天然气运送管”项目，项目总出资为38,576 万元。“年产20 万吨高等级石油天然气运送管”项目首要是为了扩展发行人石油天然气运送用钢管产品的出产规模并提高产品等级。项目达产后，估量每年可新增高等级石油天然气运送管产能20 万吨，其间内防腐预精焊螺旋焊管12 万吨、内防腐高频直缝电阻焊管8 万吨。本项目建造期2 年。估量建造期满后项目投产第一年(2011 年)达产60％，第二年(2012 年)达产80％，第三年(2013 年)起即达产100％。公司项目规划测算显现，征集资金项目达产后可新增年出售收入112,600 万元，年获利总额8,033.43 万元，项目出资财务内部收益率为17.79％，静态出资回收期为5.05 年(不含建造期)。

　　咱们预期未来三年因为全球经济形势仍处于危机后的康复阶段，因而大宗产品铁矿石(热板热卷)还有金属锌不会显着上涨。依据咱们的猜测，2010-2012 年公司依照发行后股本核算的每股收益别离为0.81 元、1.04 元和1.24 元。因为公司归于金属加工性质的企业，但具有必定的科技含量，因而可以参照金属制品职业但恰当给予必定的溢价。考虑到未来新项目投产后的潜在收益，归纳考虑，咱们以为可以给予公司20.00-24.00 元的估值，假如开始询价成果可以低于这个规模10％以上，主张申购。

　　危险提示。1)钢材价格上涨带来一般产品盈余才干遭到影响。2)固定财物出资增速下降影响职业需求增速。3)国家石油天然气管道建造的波动性。

　　华胜天成6 月19 日(周六)发布首期股权鼓励方案草案修订稿。公司方案对公司高档管理人员、公司及其控股子公司的中心技术(事务)人员共80 人颁发限制性股票不超越2535.588 万股(占总股本不超越5％)，颁发价格为8.96 元。本次股权鼓励股票来历为华胜天成股权分置变革前原非流通股股东中的自然人股东，上市公司以每股8.96 元的价格向这部分股东定向回购股份，然后由上市公司在回购股票一年之内将股份转让给鼓励目标。

　　添加了解锁的成绩条件。公司本次股权鼓励方案的有效期为股东大会同意之日起5年。授权日起一年内为禁售期。授权日之后每个周年日均可解锁25％的限制性股票，至第4 个周年日悉数解锁。本次方案有三个解锁成绩条件：(1)以2009 年净获利为固定基数，公司解锁日上一年度经审计的净获利较2009 年度的净获利年复合添加率到达或超越10％；(2)解锁日上一年度归归于上市公司股东的扣除非经常性损益的净获利不得低于颁发日前最近三个管帐年度的均匀水平且不得为负；(3)解锁日上一年度扣除非经常性损益的加权均匀净财物收益率不低于10％。其间，第一个条件为本次修订稿新添加的成绩条件，也是上述三个成绩条件中相对到达难度较高的条件。依照第一个成绩条件和最新股本，公司2010~2012 年扣除非经常性损益后EPS 别离应不低于0.41 元、0.45 元和0.50 元才干解锁限制性股票。股权鼓励费用短期带来成绩压力，授权日前股价上涨晦气公司成绩体现。以 2009 年12 月21 日作为估值基准日预算的本次限制性股票鼓励的管帐总本钱约为1.36 亿，在解锁期内每年摊销约3412 万元，削减每年EPS 约0.07 元。当然，本次股权鼓励的终究管帐本钱取决于授权日股价。依据本次方案，颁发日应为股东大会同意方案之日起30 日内。考虑到公司将于2010 年7 月5 日举行股东大会审议本次鼓励方案，咱们估量授权日应在7 月份。在授权日之前，公司股价上涨将直接添加公司的股权鼓励本钱，然后带来短期的成绩压力。

　　股权鼓励有利长时间成绩体现，坚持“买入”出资评级。考虑股权鼓励费用(假定2010~2012 年每年为3412 万元)，咱们调低公司2010~2012 年EPS 别离至0.46 元、0.63 元和0.85元。咱们以为本次股权鼓励方案修订稿的发布有助于公司长时间的成绩体现，一起也添加了公司成绩开释的片面志愿。虽然上半年运营商硬件集采拖延给公司上半年成绩带来压力(咱们估量公司上半年净利添加约10％，内生添加为负)，咱们仍长时间看好公司向IT 服务商转型的战略。公司现在股价对应2010 年动态市盈率约为28 倍，略低于职业均匀水平。咱们坚持“买入”的出资评级，以25~30 倍的2011 年动态市盈率猜测公司6 个月合理股价区间为15.75~18.90 元，6 个月目标价为17.33 元。鉴于授权日前股价上涨将添加公司股权鼓励费用，咱们主张出资者授权日之前逢低装备公司股票。公司股价催化剂包含后续或许的财物并购和服务占比快速提高得到定时报表的逐渐确认。

　　公司是国内非轮胎橡胶制品职业的龙头企业。公司首要出产橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应用于轿车、工程机械、石油化工、船只铁路、航天军事等职业范畴，现在公司在非轮胎橡胶制品职业的市占率现已到达10％。轿车用橡胶制品是公司的中心产品，占到公司收入的90％以上。公司客户包含了国内各首要整车厂，如上海大众、上海通用、春风日产、比亚迪、江淮轿车等；公司一起还作为二级供货商为德尔福、伟世通、麦格纳等一级供货商供货，直接供给合资品牌车厂。现在，公司前20 位客户的收购额约占公司收入的40％，最大客户收购额约占公司收入的5％左右，反映出公司对单一车厂依赖度低。现在比亚迪是公司最大客户，但假如从产品的终究用户看，上海大众是公司的最大用户。

　　公司产品议价才干强，毛利率相对安稳。公司掌握5000 余种老练的混炼胶配方，出产流程包含选料、混炼、制作模具、制作金属骨架、硫化、限制、查验、包装等20 余道工序，与国内竞赛对手比较具有配方多、出产流程链条最长的特色，因而在与同业竞赛中具有更好的本钱操控力。别的车用橡胶件的单价低，价格10-15 万元的轿车所需橡胶件总金额在1200-2000 元，而需求的橡胶件个数在150 个左右，因而厂商对橡胶件的价格不灵敏。公司现在还积极参加到厂商的同比研发过程中，很多新品的呈现无疑又会进一步稳固公司较高的出产毛利率。

　　铁路扣件中橡胶垫事务合同敞开公司新获利空间。2010 年4 月中鼎股份控股75％的天津飞龙橡胶制品有限责任公司的全资子公司天津天拓铁路橡胶制品有限责任公司别离与安徽省巢湖铸造厂有限责任公司、武威橡胶制品厂别离签订了《物资供给合同》、《工业品买卖合同》，合同金额别离是3,432.57 万元、870.56 万元。合同标的为：高速铁路钢轨物资扣件系统中的橡胶部件，包含绝缘缓冲垫板、橡胶垫板、轨下垫板等产品，本次触及铁路项目有：京福铁路合蚌客运专线 季度交给扣件橡胶垫)、成都成绵峨城际铁路(200-250 公里时速，10 年2 季度交给扣件橡胶垫)。

　　天津天拓铁路橡胶制品有限公司开发、出产铁路减震橡胶垫板已有50 多年前史，具有铁道部工业产品制作特许证并经过高速铁路客运专线上道认证资历，公司在铁道、城市轨迹交通用橡胶制品的新品开发上，先后与铁道科学研究院、专业设计院、北京城建造计院、铁一院、铁二院、铁三院、铁四院等十余家铁道科研部门协作研发开发了高速铁路减震橡胶垫板、高速铁路橡胶套靴，铁道轻轨、小阻力复合橡胶垫板，桥梁吸震橡胶板块，高速铁路无渣轨迹垫板等新产品，曾参加深圳地铁一期工程道床减震降噪科研项目等。公司产品首要配套广深线、京九线、朔黄线、京沪线、京广线、陇海线、兰新线、沪宁线、南京长江大桥、广州地铁、北京地铁、天津地铁、上海地铁、深圳地铁、上海轻轨、秦岭隧道、秦沈高速客运专线、秦沈桥梁无渣轨迹、天津津滨轻轨等重大工程。

　　公司现在现已与铁科院机辆所协作开发研发车辆橡胶件等新产品。对中鼎股份盈余猜测和出资主张。展望2010 年，咱们估量公司总收入到达21.2 亿元，同比添加43.8％，其间出口收入遭到并购海外公司影响到达9亿元，同比添加131.8％，因为海外公司毛利率较低影响，公司主营事务毛利率下降3 个百分点，在这种假定前提下咱们估量2010、2011 年公司完成EPS0.75 元和0.97 元，现在股价对应2010、2011年PE 为22.6 倍和17.5 倍，考虑橡胶件职业向我国搬运的大趋势，咱们给予公司“买入”的出资评级。

　　近阶段北京银行的股价呈现较大起伏跌落，咱们以为除了大盘系统性危险的开释外，公司与各级政府亲近的协作关系和政府项目借款比重较高也是构成股价走弱的重要原因，咱们供认地方政府债款问题确实需求引起注重，但也以为详细调查各银行政府项目借款的区域和层次构成是考量各家银行实践接受危险的首要途径。社会财富和资源系统的结构决议了金融资源的配给，我国现在的发展阶段，政府有形之手依然关于社会资源的装备方法和装备成果发挥着要害的效果，因而手握土地资源、各类股权收费权等财物的地方政府曩昔现在和未来都将是银行抢夺的重要客户，无法也无须加以逃避。渠道借款的质量不只取决于渠道的等级和财力水平，与银行关于政府的协作前史以及关于政府行为的了解都有关。北京银行与各级政府部门和相关企业坚持着制度化的协作关系并得以取得很多的重点建造项目配套借款，如北京奥运、北京地铁、新农村建造等方面都积极参加。公司的异地分行所在城市都归于经济较兴旺的中心城市，政府的财务实力和信誉前史较较好，这些要素都对北京银行借款的安全性起到了支撑效果。

　　一季度末公司不良借款率仅为0.82％，拨备覆盖率到达246.7％，即便在最严峻的情形假定下，压力测验的成果仍显现房地产借款不会对公司财物质量构成显着的负面影响，归纳扩张节奏掌握、财物质量稳健程度以及估值等要素，咱们估量北京银行2010 年和2011 年的净获利别离到达72.83 亿元和88.47 亿元，增幅别离为29.3％和21.47％，每股收益别离为1.17 元和1.42 元，北京银行现在是咱们在城商行中的首推种类，咱们坚持对公司“买入”的评级，六个月目标价18 元。

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